經(jīng)濟(jì)全球化之下，世界各地的經(jīng)貿(mào)往來愈加頻繁，海運(yùn)已成為世界經(jīng)濟(jì)大動(dòng)脈。疫情爆發(fā)后，海運(yùn)價(jià)格不僅沒降，反而不斷飆升。在此背景下海運(yùn)公司賺的盆滿缽滿，長榮海運(yùn)去年給員工發(fā)40個(gè)月年終獎(jiǎng)的新聞更是引發(fā)一時(shí)轟動(dòng)。

　　隨著業(yè)績的猛增，又有海運(yùn)公司準(zhǔn)備赴港上市。近期，樂艙物流股份有限公司（以下簡稱“樂艙物流”）向港交所遞表，由中信證券和農(nóng)銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

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　　業(yè)績高增長或難維持

　　樂艙物流成立于2004年，成立初期公司即開始了在中國重點(diǎn)口岸的布局，在東部沿海城市設(shè)立了多個(gè)分支機(jī)構(gòu)，開展跨境物流服務(wù)業(yè)務(wù)。隨著全球跨境物流服務(wù)市場規(guī)模的擴(kuò)大，以及中國跨境物流服務(wù)的快速發(fā)展，公司規(guī)模也越做越大。

　　按2021年收入計(jì)，樂艙物流是中國第五大民營跨境海運(yùn)物流服務(wù)提供商，并且是前五大中唯一提供自營跨境海運(yùn)服務(wù)的。

　　具體來看，公司有兩大業(yè)務(wù)條線，即跨境物流服務(wù)及船舶出租服務(wù)。其中，報(bào)告期內(nèi)樂艙物流超90%的收入來源于跨境物流服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　樂艙物流的境物流服務(wù)覆蓋跨境物流的各個(gè)主要環(huán)節(jié)，包括攬件、倉儲(chǔ)分揀、清關(guān)、跨境海運(yùn)、倉儲(chǔ)中轉(zhuǎn)及尾程配送。2021年，公司全資附屬公司博亞國際海運(yùn)開通了中美之間的自營跨境海運(yùn)服務(wù)業(yè)務(wù)。

　　受益于近年來集裝箱市場的高景氣度，以及全球海運(yùn)價(jià)格飆升，樂艙物流業(yè)績增速迅猛。據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，樂艙物流的收入分別約5.63億元、7.82億元、41.95億元、26.85億元，對(duì)應(yīng)的期內(nèi)利潤分別約1190.5萬元、2754萬元、3.92億元、2.82億元。

合并損益及其他全面收入表，招股書

　　跨境物流服務(wù)行業(yè)具有高度波動(dòng)性，受到全球運(yùn)輸產(chǎn)品需求變化、全球經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易往來、貨幣匯率等因素的影響，存在明顯的周期性。在海運(yùn)價(jià)格高的時(shí)候，海運(yùn)企業(yè)賺得盆滿缽滿，一旦運(yùn)價(jià)下跌，企業(yè)的利潤就會(huì)受到影響。

　　今年二季度以來，全球海運(yùn)價(jià)格已有下滑趨勢，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相關(guān)企業(yè)的盈利或已見頂。

　　在跨境物流服務(wù)行業(yè)中，燃油屬重大成本，燃油漲價(jià)或燃油供應(yīng)中斷可能會(huì)降低公司的盈利能力。

　　2019年至2022年上半年，樂艙物流的毛利率分別為8.7%、8.2%、10.9%、12.6%，整體呈增長趨勢。未來，如果海運(yùn)價(jià)格繼續(xù)下跌，或燃油價(jià)格上漲，有可能會(huì)壓縮公司的毛利率。

公司主要財(cái)務(wù)比率，招股書

　　此外，由于客戶物流服務(wù)需求受季節(jié)性影響，樂艙物流的經(jīng)營業(yè)績也存在季節(jié)性波動(dòng)。中國到北美及歐洲航線的傳統(tǒng)旺季為每年的第三季度，在這個(gè)時(shí)間海外賣方要為圣誕節(jié)和新年假期作準(zhǔn)備；中國到東南亞及東亞航線的傳統(tǒng)旺季為第四季度且在中國新年之前，而其他特定時(shí)期客戶的物流服務(wù)需求會(huì)相對(duì)較小。如果公司在物流旺季的收入低于預(yù)期，可能會(huì)影響經(jīng)營業(yè)績。

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　　重金買船舶，流動(dòng)負(fù)債增加

　　跨境海運(yùn)是跨境物流的重要環(huán)節(jié)，樂艙物流的跨境海運(yùn)由自己運(yùn)營或第三方船運(yùn)公司提供。其運(yùn)營的跨境海運(yùn)主要連接中國和美國、加拿大、 墨西哥、荷蘭、澳大利亞、日本、越南及印度尼西亞等海外國家。由第三方船運(yùn)公司提供的跨境海運(yùn)覆蓋的目的地更廣。

　　為了保證運(yùn)輸能力的穩(wěn)定性，公司擁有自己的船舶，以及不同規(guī)格和功能的集裝箱，來實(shí)現(xiàn)多種運(yùn)輸服務(wù)。截止2022年6月底，樂艙物流購入了四艘集裝箱船舶，其中在今年6月，公司簽訂合同訂購兩艘超大型集裝箱船舶。然而這種重資產(chǎn)投入，也增加了公司的流動(dòng)負(fù)債。

　　截至2020年12月31日，樂艙物流的流動(dòng)負(fù)債凈額約1877萬元，主要受貿(mào)易商應(yīng)付款項(xiàng)、計(jì)息銀行及其他借款增加的影響，其中部分款項(xiàng)用于購買船舶及集裝箱。

　　截至2022年8月31日，公司錄得流動(dòng)負(fù)債7900萬元，主要是由于采購兩艘超大型集裝箱船舶使現(xiàn)金及銀行結(jié)余減少。如果這種情況持續(xù)，公司可能面臨流動(dòng)資金不足或無法償還短期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

合并財(cái)務(wù)狀況表的流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債，招股書

　　樂艙物流還面臨著匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管公司業(yè)務(wù)主要以人民幣結(jié)算，但也有部分以美元和其他貨幣進(jìn)行結(jié)算。報(bào)告期內(nèi)，樂艙物流以美元及其他外幣計(jì)值的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別約0.22億元、0.25億元、1.8億元、6.04億元，未來如果匯率大幅波動(dòng)，可能會(huì)影響公司的業(yè)績。

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　　結(jié)語

　　樂艙物流所處的跨境物流服務(wù)行業(yè)競爭激烈，且具有很強(qiáng)的周期性。前幾年，受益于集裝箱市場高景氣度和國際運(yùn)價(jià)上漲，公司業(yè)績增長迅猛，然而隨著今年二季度以來全球海運(yùn)價(jià)格的回落，這種賺錢效應(yīng)可能無法持續(xù)。

冷鏈服務(wù)業(yè)務(wù)聯(lián)系電話：19937817614

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